東易日盛第三季度財報出爐 權(quán)威財經(jīng)機(jī)構(gòu)給予買入評級

近日，東易日盛家居裝飾集團(tuán)股份有限公司發(fā)布第三季度財報，對此，華泰建筑建材研究華泰建筑建材研究華泰建筑建材給予高度關(guān)注。

 三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，公司成長前景廣闊

公司堅(jiān)持面對C端的家裝業(yè)務(wù)，回款有保障，訂單量穩(wěn)步增加，業(yè)績呈現(xiàn)加速增長的態(tài)勢。主要來自三方面，A6業(yè)務(wù)的客單價和開店數(shù)量穩(wěn)步增加，疊加訂單量的增長，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)。另一方面，速美超級家業(yè)務(wù)在商業(yè)模式不斷試錯和信息化系統(tǒng)不斷完善的背景下，配以木作廠充足產(chǎn)能，有望迎來爆發(fā)期。此外，公司最近設(shè)立長租公寓事業(yè)部，作為市場容量達(dá)千億元的藍(lán)海市場，公司擁有先天的優(yōu)勢，成長前景廣闊。公司剛發(fā)布2017年前三季度業(yè)績修正公告，預(yù)計(jì)2017年1-9月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4046-4495萬元，YoY+170%-200%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

公司具備長租公寓裝修先天優(yōu)勢，萬億市場待開拓

公司近期公告，將設(shè)立長租公寓事業(yè)部，全面負(fù)責(zé)長租公寓裝修的相關(guān)業(yè)務(wù)。公司原有的品牌與資質(zhì)優(yōu)勢、業(yè)務(wù)優(yōu)勢與信息系統(tǒng)優(yōu)勢將帶動此業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。政策層面，住房租賃市場自2014年起不斷推出利好政策，頂層設(shè)計(jì)基本健全。我們測算，我國住房租賃市場規(guī)模達(dá)到1.12萬億元，租賃人口1.6億余人次，公司可達(dá)市場空間為3600億元。

速美業(yè)務(wù)加入直營模式，配套日趨完善，有望迎來爆發(fā)期

公司速美業(yè)務(wù)已開始實(shí)行“直營商+落地服務(wù)商”相結(jié)合的模式，商業(yè)模式的變更將大大提高速美業(yè)務(wù)成功概率。同時，速美的配措施已日趨完善。一，信息化在家裝全過程首次充分應(yīng)用，為未來大規(guī)模放量奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。二、供需鏈智能物流倉儲管理平臺建設(shè)進(jìn)入關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，配套定增已于8月14日獲得批文。三、木作工廠產(chǎn)能空間較大，質(zhì)量、環(huán)保保障程度高，為速美的放量做好充分準(zhǔn)備。

A6 業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長，細(xì)分市場擴(kuò)張有望帶動業(yè)績高增

我們測算，2013-16年A6業(yè)務(wù)收入/凈利潤C(jī)ARG分別為20%/33%，增速較快。對應(yīng)凈利率由2013年的5%左右提升至2016年的7.5%左右，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)。A6直營店面數(shù)量2016年底已達(dá)140余家，預(yù)計(jì)未來每年將依然保持15-20年開店速度。此外，A6業(yè)務(wù)2016年客單價已達(dá)28萬元。在保證基礎(chǔ)包價格穩(wěn)定的同時，為客戶提供豐富的全家定制衍生服務(wù)，提高附加包的價值，客單價依然有提升空間。公司新簽訂單高增，在手訂單飽滿，對于業(yè)績的保障程度較高。

家裝行業(yè)龍頭，維持“買入”評級

我們微調(diào)了盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)17-19年EPS為0.91/1.29/1.69元。維持“買入”評級。核心假設(shè)條件一，A6業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，未來2-3年增速20%左右；假設(shè)條件二，速美超級家業(yè)務(wù)在18年盈虧平衡，19年開始盈利；假設(shè)條件三，控股子公司完成承諾凈利潤，并在業(yè)績對賭期后穩(wěn)步發(fā)展。